出口思辨系列之二：地缘冲突下的出口：旧线索与新叙事

2026-06-28 · alkkk.com

3 月至今美伊冲突持续演绎，油价高位区间波动。3 月中旬起国际开始关注高油价带来“滞”的影响。对于我国出口，高油价或带来全球贸易需求放缓；但另一方面，供给优势或带来份额替代逻辑、驱动出口偏强。本文就2026 年出口方向演绎展开讨论。 一、地缘冲突背景下，油价、经济如何演绎 历史上因供给冲击引发的油价上涨共有6 轮（中东战争、两伊战争、海湾战争、伊拉克战争、利

3 月至今美伊冲突持续演绎，油价高位区间波动。3 月中旬起国际开始关注高油价带来“滞”的影响。对于我国出口，高油价或带来全球贸易需求放缓；但另一方面，供给优势或带来份额替代逻辑、驱动出口偏强。本文就2026 年出口方向演绎展开讨论。 一、地缘冲突背景下，油价、经济如何演绎 历史上因供给冲击引发的油价上涨共有6 轮（中东战争、两伊战争、海湾战争、伊拉克战争、利比亚内战、俄乌冲突），多因地缘冲突爆发、石油生产运输中断。借助复盘，可以总结地缘冲突对油价的影响：若没有形成原油供给缺口，则油价可能急涨急跌（如1990 年、2003 年），影响较为短期。若形成了明确的原油供给缺口，进一步影响产业链生产，则高油价可能更有持续性。 高油价对于经济的影响如何主要与冲突发生当时经济所处的阶段状态有关： （1）若冲突前需求偏弱，叠加主要央行货币紧缩，则经济容易转入衰退，（2）若弱需求下，货币政策维持甚至降息呵护，则经济或延续滞胀、逐步企稳回升。 （3）若冲突前需求本身处于复苏阶段、对能源涨价承接力较强，则高油价可能放缓贸易节奏，但不改复苏方向。 二、高油价如何影响全球贸易需求 贸易增速与高油价多呈现同向走势，核心是通胀预期引导企业补库与去库行为，冲突后油价回落，通常补库节奏也会放缓，叠加涨价支撑削弱，贸易增速回落。若冲突后油价继续高位，则要看经济周期所处阶段，对贸易增速的影响。 若经济处于复苏期，则贸易走势不弱；若经济“滞胀”环境持续，则会加速贸易需求的下滑。 三、美伊冲突之下，我国出口影响几何 （1）全球贸易需求是我国出口的“β”因素。冲突后全球贸易增速可能继续下滑，反映油价传导的滞后效应。IMF 测算油价每上涨10%全球通胀上行0.4pct、全球GDP 下降0.1-0.2pct。WTO 测算高油价将拖累全球GDP 下降0.3pct 至2.5%，全球贸易增速下滑0.5pct 至1.4%。假设全年国际油价中枢70-90 美元/桶，对应我国出口拖累0.1-1.4pct。 （2）出口份额是出口的“α”因素。两伊战争以来5 次地缘冲突高油价时期，我国出口份额多上行。对外能源依赖较高的韩国，在近2 次地缘冲突冲击下，出口份额均回落，尤其是高耗能产品的对比更为显著。参考2022 年俄乌冲突时期经验：短期能源替代逻辑或持续1 个季度左右，但后续2-3 个季度或逐步回落。2020-2021 年疫情带来我国出口总份额提升1pct，本轮影响相对偏低，我国份额抬升或低于1pct。 四、总结：外部冲击或有限，AI 投资动能强劲，全年出口韧性无虞 （1）全球视角：全球贸易挂钩于全球经济走势、通胀上行幅度与央行应对，会造成不同的贸易后果。本轮美伊冲突带来的贸易冲击幅度较小。在冲突之前，海外经济处于K 型分化，冲突带来的通胀上行幅度可控，美联储基准利率持稳，冲突后经济出现类似2022 年的衰退风险概率不高。全球贸易需求的放缓或也偏温和。 （2）国内视角：预计对我国出口冲击可控，但带来的份额提振亦有限。一是本轮冲突对全球供应链冲击小于2021 年全球疫情时期，对于我国出口份额的提振小于1pct。二是涨价对出口的提振作用或会持续，参考2022 年经验后续出口仍有涨价空间。三是AI 相关出口有望继续支撑下半年出口韧性，AI 相关品类有望对冲全球贸易增速放缓的缺口，按AI 相关出口增35%、贡献出口30%计算，全年出口有望实现+12.5%左右。 风险提示：实际外部贸易条件或偏离假设情形；出口测算或存在偏差。